企業(yè)生命周期理論表明，企業(yè)在不同生命周期內，所有者與管理者的代理沖突嚴重程度不同。已有學者研究表明，在淘汰期和衰退期企業(yè)市場份額不斷縮小，企業(yè)經(jīng)營利潤不斷下降，面臨的融資困境更為嚴重，管理者為了取得更大的經(jīng)營業(yè)績和維護自身利益往往會進行更多的金融投資行為。

在非衰退階段，F(xiàn)au與Fin的回歸系數(shù)為-0.003，回歸結果不顯著，在衰退階段，F(xiàn)au與Fin的回歸系數(shù)為-0.019，回歸結果在0.01的水平上顯著，說明與非衰退階段相比，董事會斷裂帶在衰退型企業(yè)中發(fā)揮的作用更大，能夠抑制管理者的投機行為，有效的降低代理成本，抑制實體企業(yè)金融。

國有企業(yè)面臨嚴重的雙重委托代理問題。對于第一類委托代理問題而言，國有企業(yè)擁有較多的子公司，較長的集團產(chǎn)業(yè)鏈，存在“所有者缺位”和“內部人控制”而導致的監(jiān)督 ……