作者田軒（清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、教授）

關(guān)于上市公司，中國(guó)跟美國(guó)的情況不太一樣。美國(guó)上市公司股權(quán)高度分散，持有1%的股份基本上就是一個(gè)公司的大股東了。中國(guó)上市公司的股權(quán)則高度集中。數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去十幾年，超過(guò)99%的上市公司，至少擁有一個(gè)股權(quán)比例超過(guò)10%的控股股東。所以，國(guó)內(nèi)上市公司主要的問(wèn)題不是傳統(tǒng)的委托代理問(wèn)題，也就是上市公司的經(jīng)理層和全體股東的問(wèn)題，而是大股東和小股東之間的委托代理問(wèn)題。

國(guó)內(nèi)上市公司基本被控股股東支配，第一大股東占30%、40%、50%甚至更多的情況非常普遍，所以使得公司內(nèi)部治理的機(jī)制沒(méi)有辦法有效運(yùn)行。而且，由于控制權(quán)高度集中，像外部的治理機(jī)構(gòu)例如敵意收購(gòu)，在國(guó)內(nèi)其實(shí)是不有效存在的，或者說(shuō)效果非常差。國(guó)內(nèi)的監(jiān)管行政力量起到非常重要的作用，內(nèi)部的治理并沒(méi)有 ……