1.企業(yè)杠桿率的特征性事實(shí)及結(jié)構(gòu)演變

非金融企業(yè)部門(mén)宏觀(guān)杠桿率等于非金融部門(mén)債務(wù)與名義GDP之比，宏觀(guān)杠桿率衡量了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)當(dāng)前債務(wù)水平的耐受度”課題組等，2018），而非金融企業(yè)微觀(guān)杠桿率即資產(chǎn)負(fù)債率等于企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)規(guī)模之比，衡量了微觀(guān)企業(yè)融資規(guī)模。微觀(guān)企業(yè)過(guò)度負(fù)債是引起宏觀(guān)杠桿率攀升的最重要因素，與宏觀(guān)杠桿率相比，微觀(guān)企業(yè)杠桿率能夠區(qū)分企業(yè)的異質(zhì)性特征，直接反映不同企業(yè)的債務(wù)決策，識(shí)別異質(zhì)性企業(yè)的決策動(dòng)機(jī)和后果。討論微觀(guān)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)和企業(yè)債務(wù)現(xiàn)狀對(duì)于有效化解企業(yè)債務(wù)高企難題十分重要。

前文研究發(fā)現(xiàn)，自2015年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革啟動(dòng)后，非金融企業(yè)部門(mén)宏觀(guān)杠桿率表現(xiàn)出明顯的去杠桿政策效應(yīng)。為了更好地從微觀(guān)層面考察企業(yè)的債務(wù)決策調(diào)整，選擇2007年至2020年中國(guó)A股非金融 ……